4月24日，SMG旗下数字内容提供商和服务商幻维数码宣布，获得安持资本领投、华映资本跟投的6000万人民币A轮融资。此次融资完成后，幻维数码的持股方分别为SMG、核心团队和战略投资者，其中，SMG仍为控股方，持股约为51.85%。
这是其第二次产权多元化改革。此前，早在2016年，SMG通过国资转让程序公开挂牌转让39%股权于核心团队，SMG股权降至61%。
“通过改革解决人才问题，转型新兴领域，改变企业发展轨迹。”SMG战略投资部主任吴霄峰表示。这是SMG对其实施所有制改革的初衷。
事实上，幻维数码并非SMG首家尝试所有制改革的企业，2015年，其在新设企业云集将来即开始员工持股。与幻维数码类似，云集将来亦通过了两次改革，但云集将来在第二轮融资引进战略投资者后，SMG对其即不再控股，持股比例降至24%，管理团队成为第一大股东。
据《国有资本运营》了解，这两家企业的改革思路和选择的方案均能顾及到各方利益亦充分尊重相关法规和流程，但仍显示出大股东的改革魄力和决心，推进亦极为迅速，很快达到预期效果，足可为国资所有制改革借鉴。
“公司设定的最终发展目标成为上市公司，所以其制定的方案步骤严格按照资本市场上市公司的规划路径”
从上海电视台的技术部门起步，到一家主营电视包装业务的小公司再到中国领先的数字娱乐内容提供商和服务商，幻维数码经历了20余年，其命运的最大转折点发生在2016年。
“我们的前身是1996年成立的影视节目制作中心，从事节目后期剪辑制作，2000年时独立成立公司，开始市场化定价，但主要业务方仍是上海电视台，我们用计算机技术提供电视台编导所需要的服务，比如频道改版包装、创意、设计等。”幻维数码总经理徐泽星介绍。
幻维数码由此积累了长足的技术经验。除SMG内部业务外，其触角亦走出上海，接受外地其他电视台频道包装业务。
但很快，电视媒体市场发生重大变化，其生存环境发生了巨大的变化。但这种变化对于幻维数码来说，虽然有压力，却并非坏事。
从2015年开始，首先是地面频道（不上星）的收入大幅下降，因此公司所接频道包装业务量大幅减少，另外，即便上星的频道，二三线卫视亦生存艰难。但竞争力强的一线卫视后期制作模式已大幅度改变。“真人秀节目改变了以前后期节目剪辑一个编导对应一个节目的模式，海量的素材需要大量的后期剪辑人员，一台真人秀节目，我们大约要50人左右。加上后来互联网视频的加入，后期制作市场变得非常大。”徐泽星表示。
这对幻维数码来说意味着两个转变，一是单纯依靠SMG内部业务量已无法满足生存，二是后期制作市场潜力变得空前巨大，他们必须依靠自身实力赢得市场。
双刃剑
实力强大其实是一把双刃剑。
得益于东方卫视在国内率先引进“真人秀”此类模式节目，幻维数码亦在行业内成为先行者，率先适应了大型模式节目的制作需求，重新定义剪辑和技术支持，凭借长年经验积累和人才技术储备，幻维数码在业内奠定了其自身地位。
但全新的节目形式、崛起的后期制作市场对剪辑师等专业人才的争夺变得异常激烈。“很多民营制作团队、互联网视频平台给出的专业人才个人收入往往是我们员工薪水的3—4倍，我们必须不断给员工增加收入才能设法挽留，尤其在2015年至2016年表现特别明显，企业的营业收入的确是逐渐走高，但利润却在剧烈下滑，因为我们要和民营团队、互联网平台竞争人才，不断提升的人员成本消耗了利润。”徐泽星介绍。
据了解，幻维数码在2014年营业收入达到15887万元，比2013年增长1551万元，但利润仅增长5万元，从1992万元升至1997万元。2015年，其营业收入继续快速增长，达到18848万元，利润却下滑至721万元，仅超过2006年的水平，2016年亦是如此，营业收入为21599万元，利润则仅达到915万元，较2014年下跌近60%。
“如果放任这种状况，幻维数码很快就会面临亏损。”SMG战略投资部主任吴霄峰表示。
但实际上，即便尽力增加员工薪水全力挽留，幻维数码在2015年—2016年人员流失率仍高达20%左右，一年大概流失100人左右，甚至整建制专业团队集体离开。
SMG决定改变幻维数码股权结构，以激励核心团队，重新焕发企业生机。
“作为一家后期制作企业，幻维数码属于劳动和智慧密集型的企业，轻资产，员工是其核心资产、核心竞争力。”吴霄峰表示。
2016年，SMG规划幻维数码实施员工持股，捆绑企业与核心员工利益，以期改变现状。
员工持股
2016年，幻维数码迎来转折。
“股权改革的核心是尽一切可能将人才留住，让团队与公司实现风险共担、利益共享。”吴霄峰表示。
这究竟是利益，还是风险？一开始，幻维数码管理团队仍心存忐忑。“风险很大，比如股权怎么退出？毕竟需要个人拿出可观的真金白银，怎么发动员工？”
不过集团此次改革决心显然不容置疑，其着力咨询市场第三方以求获得尽量周到的改革方案，幻维数码管理团队最终放下担忧予以积极配合。
“我们制定的方案确保每一步都遵照法律流程和相关管理规定，确定不要有任何瑕疵。”吴霄峰表示。
公司设定的最终发展目标成为上市公司，所以其制定的方案步骤严格按照资本市场上市公司的规划路径。
“首先与团队意见达成一致，然后召开职工代表大会通过决议，进入操作流程时，我们邀请第三方进行资产评估，报请国资监管部门备案，再在公开市场上挂牌转让。”吴霄峰介绍。
在股权公开转让实施前，SMG作为全资股东以分红的方式分走了幻维数码以往的现金留存利润，然后聘请第三方专业国资评估机构评估，幻维数码公司评估价值为8000万元。
“确定哪些员工以及多少员工持股参与，则通过职代会公开讨论通过，我们按照职级、岗位、经验值、能力值、个人的历史贡献度等评分，最终确定持股员工为60名，基本囊括公司所有高级管理人员和骨干员工。”徐泽星表示。
为了让激励和约束的机制精确地作用到在职管理层和核心员工，准备接盘的团队并没有安排任何个人直接持股，而是专门为此建立了2家有限合伙企业。其中一家由4名公司高管组成，另一家为其他50名骨干员工。所有人均现金出资。为此，参与改革的员工集体签署了合伙协议，这份协议详细列举并规定了合伙企业份额的获取、转让、减少等各种方面的约定。
颇有技巧的地方在于，39%的股份中亦为将来骨干员工预留了约6%的股权，但这部分股权由总经理徐泽星先行出资垫付购买。“后进骨干员工如若再授股权可不再稀释大股东股份，也可不再度重新评估定价，形式较为便利灵活。”
经过与市委宣传部反复协商讨论，SMG最终决定首次转让39%股权，仍然保留控股权至61%。
“设计这种持股比例主要考虑到，后期我们还将为幻维数码引进战略投资人，但我们希望在引进战投后仍最少保持在50%以上控股地位。”吴霄峰表示。
所有材料如期进入了上海文化产权交易所公开挂牌。
事实上，存量股权转让只是SMG计划中的第一步，他们考虑到，存量股权转让并没有为幻维数码带来资金增量，1—2年后能否引进战投带来增量才是检验公司所有制改革成效的关键。
引进战投
2017年，部分股权转让团队一年后，幻维数码的业绩迅速获得明显改善。其营业收入再创新高达到24887万元，利润增至2000万元。
实际上，员工持股给幻维带来了巨大的活力，公司的发展轨迹被扭转，幻维数码从一个主要依靠SMG内部业务，人才流失严重、利润不断下滑的制作公司，转变为面向全国市场的，极具竞争力的影视和多媒体企业。传统影视制作业务大力拓展全国市场，外部业务占比从2015年的45%，发展到2017年度的63%，内部业务下降到27%。且商业多媒体、虚拟现实与互动娱乐业务高速增长，业务占比超过30%。
他们期待更多新兴业务的发展。
这是一个引进战投的好时机。
得知幻维开放融资，各界投资者纷至沓来。除了正向发展的业绩指标，明眼人都看得出幻维的价值：国资控股意味着公司和业务的稳定性，员工持股意味着激励和约束到位，技术和创作在国内首屈一指，创新和拓展带来广阔的增长空间。
“我们引进战略投资者，注入增量，资金当然重要，但最重要的是解决我们未来新的经济增长点在哪里。”徐泽星表示。
经过上海文化产权交易所两个月的公开挂牌，安持资本和华映资本入围，摘牌成功。华映资本被谓为中国领先的TMT领域风险投资机构，在移动互联网和媒体娱乐领域有广泛的投资布局。
安持资本则成立于2014年，是一家专注于高科技领域的投资基金，关注领域包括TMT、文化娱乐、健康医疗产业、消费和零售、环保新能源等。
“两家的共同点是在文化传媒领域有广泛的人脉和布局，对幻维数码进一步开拓新兴业务很有帮助。”徐泽星表示。
安持资本管理合伙人何文意对外曾表示，幻维数码虽然是一家国有控股企业，但是团队和业务极其市场化，这为公司形成了独特的品牌竞争力。同时，公司基于原有领先的电视制作业务，积累了经验丰富的能力和团队，这些团队和能力又很好运用和延伸到了VR线下娱乐、动漫和综合多媒体等创新业务，像与东方明珠合作的“VR过山车”已经给公司带来良好的现金流，融合协同的产品链，让幻维形成更大的综合竞争力。
华映资本创始管理合伙人季薇则表示非常看重幻维两点优势，“第一，幻维数码拥有业内顶级创意团队，并具有超强的内容制作能力；第二，幻维自身多元化的业务结构，进一步建立起行业优势与竞争壁垒。”
引战之后，SMG对幻维持股降至51.85%，两家战略投资人合计持有15%，员工持股为33.15%。这是一个稳定的公司治理模式。
不过，引进战投对于管理层来说，对业绩增长和股权退出要求会更为严苛。
据介绍，战投要求管理层股份锁定5年，退出要求最终能够IPO或者通过行业收购，如果个人要求中间退出，则按照原价加银行利率转让，其他团队成员有优先受让权。
“这意味着，对于团队来说，我们的退出只能通过公司不断发展。”徐泽星表示。
幻维未来希望新兴业务快速增长：“我们将通过专业技术服务深入渗透新市场；通过体验项目开发形成高复制性；通过自由乐园建设和运营，形成品牌价值；通过参与IP内容开发，布局未来市场；最终通过资本市场迅速扩张，力争成为行业龙头。”
获得资源和资金的注入后，幻维期待创新业务在2019年迎来爆发性增长，营业额预期达到4000万元，2020年突破5000万元。
“我们的目标是5年后成为中国线下娱乐内容领先者。对接资本市场，实现IPO。”徐泽星表示。
